诺和诺德在新CEO上任的同期下调了2025财年级迹结合开云体育，这一"厨房水槽式"的坏音尘蚁合开释给投资者带来了双重冲击。目下问题的关节在于这种下调究竟反应了照应层的保守气魄，已经业务远景的本质性恶化。

据追风来回台音尘，德银在7月29日的阐扬中泄露，就数据而言，新照应层制定的增长瞎想非常保守。目下市集给诺和诺德的订价仅非常于一只纯属医药股。若是公司事迹恶化在畴昔几个月证伪，目下的点位将提供有招引力的风险答复比。

仿制药竞争抓续困扰：100万好意思国患者仍在使用

德银泄露，诺和诺德电话会议泄漏的关节信息是：自5月以来，复方仿制药总供应量并未着落，约100万好意思国患者仍在使用复方药物。固然503A类供应有所增多以对消503B类的着落，但举座竞争态势未见改善。

以前两年里，由于需求激增、Wegovy供应短缺、患者莫得保障来支付腾贵正品调理用度，联系仿制药物大行其谈，这严重影响了诺和诺德正品药物的销售。

德银觉得，这激励两个中枢问题：第一，在枯竭明确监管规矩的情况下，诺和诺德是否有可行的法律战略，来切实减少流入市集的复方药物供应量；第二，若是5000万营业保障消亡的肥美症契机确乎可及，那么100万复方药患者的寂静基数不应成为破损增长的根人道问题。

分析师觉得，诺和诺德本应在复方仿制药物使用量抓平的基础上，在本年下半年及以后扩大（司好意思格鲁肽类）药物的市集。若是作念不到，那显豁市集之前对于TAM市集的表面本人就存在问题。预期在畴昔几个月将获取更多信号，第三季度事迹将具有带领好奇。

诺和诺德新任CEO泄露将优先计议改革投资和营业实践。公司走漏现款处方业务占比已从年头的4%上涨至12%。在订价方面，照应层看护5月份的相通，预期净价钱将逐渐着落。

好意思国肥美症市集远景方面，公司证据1亿肥美东谈主群中有5500万领有老板提供的Wegovy营业保障消亡。复方药约占市集30%，患者约100万东谈主。Wegovy处方量约27.5万，新处方份额上涨至40%以上。

事迹结合大幅下调：保守主见已经基本面恶化？

在发布会上，诺和诺德将2025财年销售增长结合从此前区间调换至按固定汇率磋商增长8-14%，EBIT增长10-16%。

德银指出，改良后结合的上端（销售增长14%，EBIT增长16%）本质上接近德银此前的预期（销售增长16%，EBIT增长22%）。

要达到新结合的下限，即8%的销售增长，诺和诺德不才半年险些需要零增长，这在Wegovy和Ozempic零增长的情况下皆难以已矣。暗意公司可能遴荐了十分保守的战略。

德银泄露，基于改良后的事迹结合，假定2025年阐扬EPS增长10%，诺和诺德将达到25丹麦克朗的每股收益，以刻下收盘价磋商市盈率为14倍。这一估值水平与欧洲同行非常，市集目下将诺和诺德订价为一只失去增长动能的纯属制药股。

分析师觉得，若是改良后的2025财年结合确乎偏于保守，这一相对成心的起初值得眷注。即便按照刻下改良后的结合，诺和诺德仍预期已矣8-14%的销售增长和10-16%的EBIT增长，远超大巨额同行。

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