太平洋证券股份有限公司周豫,乔露阳近期对同和药业进行参谋并发布了参谋诠释《Q1利润阶段性承压，期待新址品规则阛阓握续放量》，赐与同和药业买入评级。

同和药业(300636)

事件

2025年4月24日晚，公司发布2024年年报，2024年度公司已毕买卖收入7.59亿元（YoY+5.09%），归母净利润1.07亿元（YoY+0.57%），扣非净利润1.00亿元（YoY+1.51%）；

同期发布2025年一季报，2025年Q1公司已毕买卖收入1.87亿元（YoY-9.47%），归母净利润0.21亿元（YoY-52.30%），扣非净利润0.18亿元（YoY-56.33%）。

不雅点

Q1买卖收入同比下滑，利润阶段性承压。分业务来看，2024年原料药及中间体业求已毕营收6.76亿元（YoY+17.27%），毛利率32.67%，同比提高2.69pct，毛利率较高的新址品业务占比提高；CMO/CDMO业求已毕营收0.83亿元（YoY-43.18%），毛利率35.83%，同比下滑10.65pct，主要由于个别订单停止奉行。2024年及2025Q1毛利率区分为33.01%（-0.29pct）和27.58%（-9.09pct），净利率区分为14.04%（-0.64pct）和11.12%（-9.98pct），咱们以为2024年净利率略有下滑主要因为公司计提钞票及信用减值亏空2,788.01万元，同比加多884.43万元，同期销售东谈主员及居品注册认证费加多，销售用度同比增长14.03%，二厂区一期形态投产，科罚用度同比增长10.74%。2025年Q1净利率同比下滑主要因为：①老居品受阛阓竞争影响，价钱同比有所下滑；②研发用度同比增长384.85万元，研发用度率同比提高2.58pct。

二厂区一期产能开释，助力新址品放量。2024年，公司二厂区一期工程4个车间稳当投产，产能握续开释，满产产值有望达到5亿元。同期公司于2023年7月完成8亿元定增，召募资金将用于二厂区二期工程确立，共诡计7个车间，满产产值有望达到19亿元，刻下部分合成车间及质检研发楼正在确立中，部分车间瞻望于2025年运转试坐褥。

新址品规则阛阓专利正在络续到期，居品注册获批握续进行。公司17个新址品四肢阛阓专利运转络续到期，其中包括多个原研巨匠销售额排行靠前的品种，如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等，瞻望将握续孝敬增量收入。同期，公司居品注册获批握续进行，适度2024年底，12个居品在欧盟、2个居品在好意思国、5个居品在日本、10个居品在韩国、13个居品在中国等国度完成主文献注册并通过药政当局的现场GMP查验。

投资提出

公司新址品规则阛阓专利正在络续到期，咱们瞻望畴前三年新址品在规则阛阓有望快速放量，预测公司2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元，归母净利润为1.14/1.48/1.99亿元，对应刻下PE为27/21/16X，握续赐与“买入”评级。

风险辅导

行业竞争加重风险；居品价钱下跌风险；产能投放不足预期；环保风险；汇率风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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